宏泰证券 居民存款“搬家”进行时 “固收+”基金再度走红

（原标题：居民存款“搬家”进行时 “固收+”基金再度走红）

在利率下行、居民存款“搬家”的大背景下，资金逐渐涌向中低波的含权产品，“固收+”基金再度走红。

近一年来，“固收+”规模稳步攀升，已经连续四个季度保持涨势，截至2025年末的最新规模达到2.74万亿元，创历史新高，其中二级债基贡献了主要增量。多位“固收+”基金经理表示，居民对含权资产的配置需求正在持续提升，2026年，能提供相对稳定回报的“固收+”产品仍然有望成为资金入市的重要工具。

“固收+”基金规模创新高

中金公司固定收益团队的研究报告显示，受益于二级债基申购进一步走高，截至2025年末，名义“固收+”基金（含一级债基、二级债基、偏债混合基金、转债基金）在管规模达到2.74万亿元，创历史新高。

具体来看，一级债基受制于偏纯债型产品缩量以及部分产品清盘，整体规模降至8330亿元；二级债基整体老产品净申购活跃，净申购率仍维持在50%附近，整体在管规模攀升至1.58万亿元；偏债混合基金表现平稳，在管规模维持在2660亿元；转债基金出现净赎回，整体在管规模降至581亿元。

对于“固收+”基金规模的持续扩张，财通基金固收投资部基金经理匡恒在财通基金策略会上表示，当前居民端呈现两个趋势：一是以定期存款为代表的资产收益率下行，二是居民投资意愿有所回暖。在此背景下，居民对含权资产的配置需求有望持续提升。

从资金端看，匡恒认为，尽管含权投资占比近年来逐步提升，但机构持有的绝对规模与历史水平相比仍处低位，远期成长空间可观。近两年，一级、二级债基等含权公募基金规模增长较快，但从与纯债基金的比例来看，距离2021年仍有较大差距。因此，无论从绝对规模还是相对比例看，“固收+”策略都有较大的发展前景。

从风险收益特征看，匡恒认为，以中债指数为代表的纯债资产夏普比率较高、持续体验感相对较好，但长期来看，收益有一定的上限；股票基金长期年化收益具备一定优势，但阶段性波动较大。随着股债夏普比率逐步收敛，中间地带存在很大的空间，这正是“固收+”策略希望填补的领域。

兴银基金权益研究负责人、基金经理罗怡达进一步表示，随着理财产品的收益下降，含权资产或将越来越受到居民的青睐，特别是能提供相对稳定回报的“固收+”产品，或成为今年市场资金主要的流向之一。

头部化特征逐渐明显

具体到公司和产品层面，“固收+”的规模增长则主要集中在头部公司，马太效应逐渐显现。

从公司来看，兴业证券研报数据显示，易方达基金和景顺长城基金是唯二两家“固收+”规模超2000亿元的公司，其中，景顺长城基金在2025年四季度保持高增长的走势，以542亿元的增量排名第一。汇添富基金也实现了快速扩容，在2025年四季度增长约329亿元，成为新的领跑者。“固收+”基金似乎仍是头部机构的剧本。

从产品来看，Wind数据显示，景顺长城景盛双息是2025年四季度规模增长最多的“固收+”基金，仅单季度增量便达到208.36亿元，紧随其后，永赢稳健增强、建信睿丰纯债定开也分别收获了148.45亿元、141.54亿元的规模增长，此外还有约12只基金在2025年四季度增长超50亿元，且这些产品同样主要集中在头部公司。

截至2025年末，规模最大的“固收+”基金为高楠和余国豪管理的永赢稳健增强，最新规模已经达到497.03亿元。此外，景顺长城景盛双息、易方达增强回报的规模也均超过400亿元，上述3只产品在2025年的收益率分别为16.47%、10.24%、4.75%，最大回撤分别为-3.96%、-3.28%、-1.03%。

兴业证券在研报中指出，偏债混合基金和一级债基受到明显申购的产品，大多属于绝对收益高，同时夏普比率和卡玛比率优秀的产品。此外，部分产品虽然回撤相对更高，但收益更高的情况下也获得了明显的申购，这表明投资者在一定程度上对收益的重视程度在提升。

居民存款“搬家”方兴未艾

“固收+”基金的蓬勃发展，一方面受益于利率下行，居民存款“搬家”提速，另一方面也受益于股市回暖，为“固收+”基金的收益空间提供了弹性。

中金公司的研究报告指出，基于42家A股上市银行存款重定价期限结构测算，2026年将有20.7万亿元、9.6万亿元、2.0万亿元的2年期、3年期、5年期及以上居民定期存款到期，同比多增4万亿元。同时，2020—2024年居民储蓄率分别为18%、14%、24%、21%、17%，预计2025年居民储蓄率或降至14.6%左右的水平，2026年有望降至10%—12.5%左右的水平，考虑到消费意愿仍较弱以及房地产需求有限，预计上述活化资金大概率流向投资领域。

在低利率时代，“固收+”基金的性价比优势愈发凸显，成为居民资产配置的核心方向之一。一方面，“固收+”产品可以一定程度守住安全垫，另一方面资本市场改革深化，以及景气赛道、优质标的盈利韧性，均有望为“+”的部分提供丰富的潜在收益来源。

“我们认为2026年权益市场将是机会多元、百花齐放的状态，科技革命在国内外蓬勃发展，全球流动性宽松环境有望延续，国内政策面持续呵护资本市场，这些都为权益市场提供了多元机会生长的土壤。‘固收+’产品或将充分受益于权益市场的回暖，在债券基础收益之上力争为投资人提供向上的弹性。”罗怡达表示。

兴业证券研究报告指出，2025年以来，“固收+”基金规模稳步攀升，已经连续四个季度保持涨势。相反，基于2025年四季度权益整体偏震荡的走势，主动权益基金在此期间的整体规模小幅收缩，纯债基金规模同样在弱市行情下继续小幅缩减，资金向“固收+”产品切换的趋势仍在持续。

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